Actions/RSU

Lire honnêtement une attribution d'actions

Une offre en actions est généralement présentée comme un seul grand nombre. Ce nombre suppose que vous restez quatre ans, que l'entreprise réussit, que vous pouvez financer la levée et que personne ne vous dilue. Chaque hypothèse mérite d'être chiffrée séparément.

Comment ça marche

• Répartit l'attribution sur le calendrier d'acquisition, en tenant compte du cliff avant lequel rien n'est acquis.
• Soustrait le coût d'exercice, puisqu'une option est un droit d'acheter et non une action détenue.
• Exprime l'attribution en pourcentage du capital, seule grandeur qui survive à un changement du nombre d'actions.

acquis = actions totales × (mois travaillés ÷ mois d'acquisition), après le cliff
gain   = acquis × (valeur réelle − prix d'exercice)
coût d'exercice = acquis × prix d'exercice

% de capital = vos actions ÷ actions en circulation
dilution : le dénominateur croît à chaque tour de table

Exemple chiffré

40 000 options à 2,00 d'exercice, valeur actuelle 8,00, acquisition sur quatre ans avec cliff d'un an, 10 000 000 d'actions en circulation.

1. après le cliff d'un an : 10 000 options sont acquises d'un coup
2. les exercer coûte 10 000 × 2,00 = 20 000
3. leur valeur à 8,00 = 80 000, soit un gain latent de 60 000
4. part du capital = 40 000 ÷ 10 000 000 = 0,400%
5. après un tour portant le total à 12 500 000 : 0,320%

Entièrement acquise, l'attribution affiche 240 000 de gain latent — mais y parvenir demande quatre ans, 80 000 de coût d'exercice et aucune dilution supplémentaire. Un seul tour de table a réduit la part de 20% sans toucher au nombre de vos actions.

Lire le résultat

• Les options ne sont pas des actions. Vous détenez le droit d'acheter au prix d'exercice, et ce droit coûte de l'argent à utiliser. Exercer 10 000 options à 2,00 suppose de trouver 20 000 en liquide avant de posséder quoi que ce soit.
• L'exercice déclenche souvent l'impôt sur le gain latent, l'année de l'exercice, sur des titres que vous ne pourrez peut-être pas vendre. Des gens ont dû de l'impôt réel sur des gains ensuite évaporés : vérifiez le traitement fiscal avant d'exercer un titre illiquide.
• Le nombre d'actions n'est pas figé. Chaque tour émet de nouvelles actions : votre pourcentage baisse alors que votre quantité ne bouge pas. Demandez le nombre d'actions pleinement dilué, pas seulement les actions en circulation.
• La plupart des options expirent 90 jours après le départ. Si vous ne pouvez pas financer l'exercice dans cette fenêtre, les actions acquises disparaissent simplement — d'où l'importance de peser la part en cash plus lourdement que le chiffre affiché des actions.

Questions fréquentes

Qu'est-ce qu'un cliff et pourquoi compte-t-il ?

Un cliff est une durée minimale de présence avant que quoi que ce soit ne soit acquis, en général un an. Partez à onze mois et vous n'obtenez rien, quelle que soit l'accumulation théorique. Après le cliff, l'acquisition se poursuit habituellement chaque mois ou chaque trimestre.

Faut-il compter les actions dans le salaire ?

Seulement avec une forte décote, et jamais comme du cash. Pour une société cotée aux titres liquides, une valeur annualisée est raisonnable. Pour une société non cotée, comparez d'abord les offres sur le seul cash, puis demandez si les actions justifient l'écart — ce qui oblige à chiffrer le risque plutôt qu'à l'écarter.